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经济 ,第三十五期  2018年5月21日

ICO是美梦还是恶梦?

岩村充(早稻田大学研究生院经营管理研究科教授)

比特币等虚拟货币的兴起,向我们预告了新时代的到来。许多虚拟货币的基础是区块链技术。这种技术促进了一种前所未有的投资和资金清算机制的诞生。

但是,这种机制还存在许多问题。其中一个比较令人担心的问题就是利用了以太坊虚拟货币功能的ICO(Initial Coin Offering)融资问题。

关于ICO,笔者在这里并不想详细解释。简单来说,可以想像有一个利用了区块链技术的、位于互联网上的共享虚拟账本,该账本记载了各种权利关系和合约事项。由于该账本记载了相当于货币的权利,因此货币价值能够根据合约事项而自动移动。ICO就是可以实现这件事的机制之一。

ICO听起来很像股份公司发行新股时使用的IPO(Initial Public Offering),但是两者是完全不同的。首先,可以发行ICO的并不只限于股份公司。不仅如此,甚至连组织结构、决策机制都不明确的项目或者目的并不明确的准项目,都可以通过ICO进行融资。在资金过剩的情况下,ICO可能会成为流资的投资或投机的渠道?从去年年初开始,ICO迅速普及,有时甚至可以在几个小时之内筹集到上百亿日元的资金。

当然,这件事本身并不能成为抨击ICO的理由。现代股份制公司起源于1602年成立的荷兰东印度公司。进入19世纪以后,股东有限责任制度开始在全世界得到普及。按照股东有限责任制度,股东可以从公司获得利润,但不需要承担公司的损失或责任。这是一种非对称性的制度。人们在经过很长的时间,经历了无数次的失败之后,才理解了这种非对称性。在经历了法国密西西比公司泡沫事件、英国南海泡沫事件等众多的投机泡沫事件之后,股份制这种公司制度及其融资才变得稳定。

ICO不是股票,也不是债券,并且缺少政府对于投资者的保护,但是笔者并不认为应该因此而禁止ICO。

不应忘记,维持这个世界良好运行的不仅仅是法律、合同等表面的规则。实际上,支撑法律、合同等表面规则的,是人与人之间的相互理解和约定。在社会学中,这被称为“社会资本”(Social Capital)。将纸质合同输入到网络上的记录系统中,然后自动执行——这种做法听起来固然不错,但是这个世界的运行并不是这么简单。

必须重申,不能仅仅因为ICO不满足当下的制度要求而加以否定。这不是正确的态度。ICO展示了一个新的方法论,它将非股份制的、人与人之间的“联系”变成一种超越国境、不断扩展的规则。尽管如此,我们还是不要忘记历史的教训。在历史上曾经发生过多次泡沫事件。这些事件将人们追求利润的梦想变成了恶梦。

[译自《年金与经济》Vol.36 No.4,本文经日本公益财团法人年金Senior Plan综合研究机构同意翻译转载。]


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